A Carteira de Referência procura tanto endereçar os objetivos de longo prazo da Fundação quanto expressar o nível de tolerância ao risco do Conselho Deliberativo. Desvios em relação a essa Carteira, portanto, implicam em riscos adicionais àqueles previamente pactuados, por serem inerentes à Carteira de Referência. A métrica utilizada para traduzir tal limite é o Benchmark-Var (bVaR).

Esse limite de perda busca avaliar a perda potencial da Carteira de Investimentos da FAPES em relação à Carteira de Referência, dado um nível de confiança. Atualmente, o CD define, como limite a ser observado para a gestão de investimentos da FAPES, um bVaR de 6%, com 95% de confiança.

A interpretação para esse nível de significância é de que uma vez a cada 20 anos o retorno da Carteira Efetiva será pelo menos 6% menor do que o retorno da Carteira de Referência. Por exemplo, se a Carteira de Referência render 20% num determinado ano, é razoável esperar – com 95% de confiança – que a rentabilidade da Carteira Efetiva da FAPES seja maior do que 14% no mesmo período.